6月26日，港股"运动科技第一股"Keep(03650.HK)再度遭遇血洗。截至14时25分，Keep股价报1.760港元，暴跌13.73%，盘中一度低见1.750港元，触及52周最低点，振幅高达12.75%。公司市值仅剩8.81亿港元，较2023年上市初期的高点蒸发逾九成。当日成交额仅244.7万港元，换手率不足0.26%，流动性几近枯竭。
市场分析人士指出，此轮急跌并非单一事件所致，而是宏观环境、行业竞争与自身基本面多重利空共振的结果。
首先的忧虑来自Keep日渐萎缩的基本盘。根据2025年财报，公司全年营收16.37亿元，同比骤降20.7%，跌回2021年水平；自有品牌运动产品收入下滑18.4%至7.78亿元，线上会员及付费内容收入更是大跌25.9%至6.80亿元。虽然公司通过"极致降本"实现首次年度扭亏，经调整净利润录得2521.6万元，但盈利质量令市场担忧——截至2025年底，全职员工仅余645人，较2022年末几乎腰斩，营业成本、销售及营销开支、研发开支分别削减28.8%、42.1%和29.4%。
从市场环境看，Keep的暴跌也折射出港股当前的资金面困境。2026年以来，受美联储降息预期反复、外资持续流出等因素影响，恒生科技指数成分股普遍承压，互联网及消费板块盈利预期不断下修。Keep作为日均换手率长期低于0.3%的微型盘股，在存量资金博弈中极易被少量抛盘砸出深坑。本次大跌成交额不足250万港元，显示市场承接力极度薄弱，稍有风吹草动便引发踩踏。
尽管Keep创始人王宁提出"All in AI"战略，并于2025年推出AI助手Kaka为130万用户生成训练计划，但AI投入尚未转化为用户规模或收入的实质性增长。2025年月活跃用户仅2180万，会员渗透率虽提升至12.6%，整体用户基数仍在收缩。当市场从"烧钱换增长"转向"以盈利定估值"，缺乏清晰变现路径的AI叙事反而加剧了估值下修压力。
另外，近日蚂蚁集团旗下健康AI应用"阿福"高调发起"科学减重1亿斤"行动，以补贴智能硬件、AI私教定制、游戏化挑战赛等组合拳切入运动健康市场，其体脂秤单日抢购量突破30万台。这一动作确实对Keep的"内容+硬件+社群"商业闭环形成一定挤压，但资本市场对Keep的定价逻辑早已不局限于单一竞品冲击，而是对其整体商业模式可持续性的深度质疑。
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